4月PMI点评内需有序恢复外患压力显现电子点焊机
4月PMI点评:内需有序恢复 外患压力显现
4月PMI点评:内需有序恢复 外患压力显现2020-05-01 12:01:05 来源:中信固收分享到:事件:2020年4月30日,统计局公布4月PMI指数。4月官方制造业PMI为50.8%,较前值下降1.2pcts;非制造业PMI为53.2%,较前值回升0.9pcts;综合PMI产出指数为53.4%,比上月回升0.4pcts。详细点评如下:
一、PMI小幅回暖,经济压力仍大
4月PMI小幅回升,说明4月制造业相对3月有一定改进,但离恢复正常尚有距离。制造业景气度没有大幅回暖的直接原因是复工和复产的差距,根据统计局跟踪,截至4月25日,全国制造业采购经理调查已复工企业中,77.3%的企业复产率达到正常水平的八成以上,虽然相比上月有9.4pcts的改善,但仍有较大的提升空间。复产率处于较低水平,一方面源于疫情防控政策,更多的是需求疲软所致。
二、新出口订单大降,外需压力凸显
需求方面,4月新订单指数录得50.2%,仅比3月略好,说明制造业总体需求仍然偏弱。其中,新出口订单受国外疫情影响,大幅下滑12.9pcts至33.5%,不少出口企业遭遇砍单,但也从侧面上意味着内需支撑相对于3月有不小的改善。生产方面,PMI生产指数录得53.7%,依然处于较快的修复过程当中。近期经济数据体现出实体经济明显供过于求的特征,这也印证了我们春节过后的判断——疫情过后供需约束将从供给端转向需求端。
三、库存压力上升,产品价格加速回落
4月原材料和产成品库存指数一减一增,较3月分别变动-0.8pct、+0.2pct,产成品库存指数升至2013年3月以来的新高,4月国内疫情防控持续向好,复工复产延续推进,但出口订单锐减拖累终端需求复苏节奏,产成品开始面临库存堆积压力。价格方面,4月原材料购进价格与出口价格指数分别回落3.0pcts、1.6pcts,4月海外疫情加速蔓延,叠加OPEC+扩产,国际原油价格继续下探,原材料和产成品价格均明显收缩。
四、非制造业小幅回升,部分服务业仍有压力
4月非制造业商务活动指数较上月回升0.9pct,投入品价格与销售价格指数明显回落,4月原油价格下跌导致建筑业原材料、产成品价格指数下降,其余分项指数如新订单指数、从业人员指数等均有所回升,终端需求有所恢复。子行业中,服务业总体回暖但内部分化,住宿、文体等聚集性服务业商务活动指数仍在收缩。建筑业活动加速恢复,其中土木工程建筑业居首,基建投资继续修复。
五、债市策略
本月制造业PMI小幅回落,整体来看喜忧参半,喜的是建筑业和服务业稳步复苏,产销仍在扩张线之上,就业指标也相对稳定。忧的是多数分项均出现回落,新订单指数大幅下降说明外需压力开始显性化,且结合价格和库存指标来看企业面临一定的去库存压力,在供给快速恢复后当前的压力已经落在需求端上,关注未来海外在疫情和复工之间的博弈以及5月下旬两会对经济和政策的定调,我们认为货币政策仍会走在财政和经济复苏之前,利率仍有下行空间。
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